●　本報(bào)記者　譚丁豪　葛瑤

自今年1月下旬創(chuàng)下歷史新高以來(lái)，國(guó)際金價(jià)持續(xù)震蕩下行。進(jìn)入6月，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，黃金跌勢(shì)明顯加快，今年以來(lái)漲幅幾乎全部回吐。6月8日，截至記者發(fā)稿時(shí)，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格失守4300美元／盎司關(guān)口，市場(chǎng)情緒明顯降溫。

值得關(guān)注的是，在金價(jià)持續(xù)調(diào)整之際，全球央行購(gòu)金熱情并未減弱，黃金在全球官方儲(chǔ)備資產(chǎn)中的占比也不斷提升。

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，美以伊沖突引發(fā)的能源價(jià)格飆升并未激活黃金傳統(tǒng)避險(xiǎn)功能，反而因推升通脹預(yù)期而對(duì)金價(jià)形成壓制。短期來(lái)看，美元走強(qiáng)和美債收益率攀升令持有黃金的機(jī)會(huì)成本上升，金價(jià)仍將承壓。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，全球央行持續(xù)增持黃金、國(guó)際儲(chǔ)備體系重構(gòu)以及長(zhǎng)期存在的避險(xiǎn)需求等因素，仍將為金價(jià)提供支撐。

金價(jià)持續(xù)回調(diào)

6月8日，黃金市場(chǎng)延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)盤報(bào)4330.21美元／盎司，截至北京時(shí)間6月8日17時(shí)30分，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)4276.44美元／盎司，跌幅為1.21％，盤中最低下探至4268.02美元／盎司，失守4300美元／盎司關(guān)口。

自1月29日倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格觸及歷史高點(diǎn)5598.75美元／盎司后，國(guó)際金價(jià)開(kāi)啟持續(xù)下行通道。5月，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)下跌1.80％。6月以來(lái)，金價(jià)加速下行，6月5日單日下跌3.25％，截至北京時(shí)間6月8日17時(shí)30分累計(jì)跌幅超過(guò)5％。

自1月29日高點(diǎn)以來(lái)，截至北京時(shí)間6月8日17時(shí)30分，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格今年已累計(jì)下跌約20％，今年以來(lái)的漲幅全部蒸發(fā)。

對(duì)于本輪黃金回調(diào)的原因，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著加息預(yù)期升溫，市場(chǎng)邏輯逐步轉(zhuǎn)向高利率交易。

申銀萬(wàn)國(guó)期貨認(rèn)為，近期貴金屬走勢(shì)主要受美以伊沖突擾動(dòng)，美以伊談判反復(fù)拉扯，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)維持鷹派姿態(tài)，實(shí)際利率偏高，對(duì)貴金屬形成持續(xù)壓制。與此同時(shí)，3月以來(lái)全球黃金ETF持續(xù)流出，貴金屬市場(chǎng)短期內(nèi)缺乏上行動(dòng)能。

值得注意的是，近期地緣沖突反復(fù)并未像過(guò)去那樣明顯推升金價(jià)。

華泰證券分析認(rèn)為，“大炮一響，黃金萬(wàn)兩”這句俗話并未應(yīng)驗(yàn)，原因在于此前黃金已經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間上漲，市場(chǎng)對(duì)黃金看多形成較強(qiáng)共識(shí)，避險(xiǎn)需求提前釋放。

與此同時(shí)，隨著霍爾木茲海峽封鎖時(shí)間拉長(zhǎng)，全球物資短缺壓力持續(xù)上升，與黃金相比，石油等具有更強(qiáng)需求剛性和現(xiàn)實(shí)屬性的資產(chǎn)成為資金追逐的熱點(diǎn)。

華泰證券認(rèn)為，不少石油出口國(guó)、石油凈進(jìn)口國(guó)現(xiàn)金流均收緊，但這些國(guó)家恰恰是此前全球黃金的重要邊際買家，而在現(xiàn)金流收緊時(shí)，此前有較大浮盈的黃金成了主權(quán)基金減持的優(yōu)選。因此，華泰證券判斷，短期金價(jià)或仍將承壓，“海峽不開(kāi)，黃金難漲”。

央行購(gòu)金熱情未減

盡管金價(jià)持續(xù)回調(diào)，但全球央行配置黃金的熱情并未降溫。

中國(guó)人民銀行6月7日公布數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，中國(guó)黃金儲(chǔ)備達(dá)到7496萬(wàn)盎司，較4月末增加32萬(wàn)盎司，這也是中國(guó)央行連續(xù)第19個(gè)月增持黃金。

從全球范圍來(lái)看，黃金在官方儲(chǔ)備體系中的地位正不斷提升。新華社消息，歐洲中央銀行近日發(fā)布報(bào)告說(shuō)，截至2025年年底，黃金在全球官方儲(chǔ)備資產(chǎn)總額中的占比已升至27％，超越美國(guó)國(guó)債，成為全球官方儲(chǔ)備第一大資產(chǎn)。報(bào)告顯示，美國(guó)國(guó)債在全球官方儲(chǔ)備資產(chǎn)中占比降至22％，其他以美元計(jì)價(jià)的儲(chǔ)備資產(chǎn)占比為20％，歐元儲(chǔ)備資產(chǎn)占比為15％。

報(bào)告認(rèn)為，黃金儲(chǔ)備占比的大幅提升首先得益于估值效應(yīng)。受2024年和2025年國(guó)際金價(jià)連續(xù)井噴式上漲的影響，黃金資產(chǎn)價(jià)值水漲船高，從而在全球官方儲(chǔ)備中的占比相應(yīng)提高。報(bào)告顯示，盡管金價(jià)處于歷史高位，2025年各國(guó)央行的黃金購(gòu)買量仍維持在較高水平。歐洲央行表示，在地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)上升之際，各國(guó)央行購(gòu)買黃金增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表的韌性，不僅是為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化，也是為了對(duì)沖地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)。

華泰證券估算，黃金在央行資產(chǎn)中的占比已經(jīng)從2022年俄烏沖突爆發(fā)前的11.8％上升至2025年底的24.5％，這一變化速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

中長(zhǎng)期邏輯未改

近期美國(guó)加息預(yù)期升溫，對(duì)金價(jià)也形成一定短期壓力。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.2萬(wàn)人，明顯高于市場(chǎng)預(yù)期。

強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)也推動(dòng)市場(chǎng)重新評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑。美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測(cè)概率已升至39.3％。此外，本周即將公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)，也將成為影響市場(chǎng)判斷的重要變量。

從短期來(lái)看，黃金面臨的壓力仍然較大。新世紀(jì)期貨分析認(rèn)為，美元指數(shù)和美債收益率維持高位，將繼續(xù)提高持有黃金的機(jī)會(huì)成本。與此同時(shí)，中東局勢(shì)推動(dòng)能源價(jià)格上漲，市場(chǎng)擔(dān)憂全球通脹重新抬頭，對(duì)各主要央行降息預(yù)期也有所降溫，甚至開(kāi)始重新討論加息的可能性。在這一背景下，資金更傾向于流向美元資產(chǎn)，黃金承壓。

華泰證券也認(rèn)為，短期內(nèi)全球名義利率可能進(jìn)一步上升，從而推升真實(shí)利率，使金價(jià)進(jìn)一步承壓。

不過(guò)，世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，加息與黃金并非簡(jiǎn)單的負(fù)相關(guān)關(guān)系。該協(xié)會(huì)稱，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為加息會(huì)推升實(shí)際利率和美元，從而壓制黃金價(jià)格。但歷史數(shù)據(jù)顯示，黃金在不同加息周期中的表現(xiàn)并不一致，在部分加息階段，黃金反而取得了正收益。

長(zhǎng)期來(lái)看，機(jī)構(gòu)并不悲觀。興業(yè)證券認(rèn)為，短期金價(jià)的支撐位在4300美元／盎司，全年黃金價(jià)格區(qū)間下沿在4000美元／盎司至4100美元／盎司之間。而中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，降息預(yù)期重啟，以及全球央行持續(xù)增持黃金，金價(jià)有望重拾升勢(shì)。白銀、鉑金、鈀金等貴金屬，因其兼具金融與工業(yè)雙重屬性，整體走勢(shì)將跟隨貴金屬板塊運(yùn)行，上漲潛力的釋放則依賴于工業(yè)需求的配合。