● 本報(bào)記者 昝秀麗

《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》已發(fā)布實(shí)施一周年。一年來，隨著諸多聚焦提升上市公司質(zhì)量的舉措相繼出臺，市值管理工具箱日漸豐富，上市公司積極運(yùn)用分紅回購、并購重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提升投資價(jià)值。

市場人士分析，隨著市值管理從軟約束變?yōu)橛仓笜?biāo)，上市公司將借力多元化工具進(jìn)一步提升投資價(jià)值，積極回報(bào)投資者。

價(jià)值引領(lǐng) 分紅回購持續(xù)升溫

現(xiàn)金分紅與股份回購，成為一年來上市公司市值管理工具箱中使用較為頻繁的工具。指引鼓勵(lì)董事會(huì)結(jié)合上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)經(jīng)營需要，推動(dòng)在公司章程或者其他內(nèi)部文件中明確股份回購的機(jī)制安排；鼓勵(lì)董事會(huì)根據(jù)公司發(fā)展階段和經(jīng)營情況，制定并披露中長期分紅規(guī)劃，增加分紅頻次，優(yōu)化分紅節(jié)奏，合理提高分紅率，增強(qiáng)投資者獲得感。

這一政策導(dǎo)向在實(shí)踐中得到積極響應(yīng)。近期，多家上市公司在發(fā)布回購計(jì)劃時(shí)明確提到市值管理。例如，九安醫(yī)療近日發(fā)布公告稱，近年來，公司持續(xù)通過股份回購開展市值維護(hù)工作，并自2025年起有序推進(jìn)、實(shí)施庫存股的注銷工作。

中國上市公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，剔除停止實(shí)施的情況，我國境內(nèi)股票市場（滬、深、北三家證券交易所）1195家公司共發(fā)布1525單2025年回購預(yù)案，目前已完成899單；全市場累計(jì)回購金額923億元，其中，自有資金回購占比36%，注銷式回購占比26%。

作為回饋股東的主要方式之一，現(xiàn)金分紅受到越來越多上市公司的重視，一年多次分紅漸成風(fēng)尚。

中國上市公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，全市場共1033家上市公司公布一季度、半年度、三季度現(xiàn)金分紅預(yù)案，較上年同期增加141家，其中38家公司進(jìn)行多次分紅。全市場現(xiàn)金分紅總額7349億元，89家公司年內(nèi)分紅金額超10億元。

“上市公司應(yīng)當(dāng)立足提升上市公司質(zhì)量，依法合規(guī)運(yùn)用各類方式提升上市公司投資價(jià)值?！敝袊鲜泄緟f(xié)會(huì)會(huì)長宋志平表示，上市公司制定合理的分紅政策，能夠增強(qiáng)股東對企業(yè)的信心，有效提升企業(yè)的市場形象。

制度優(yōu)化 并購重組市場活力足

并購重組也是指引明確提出的市值管理工具之一。過去一年，A股并購重組市場呈現(xiàn)“硬科技”引領(lǐng)、央國企整合加速推進(jìn)等鮮明特征，一批標(biāo)桿性案例相繼涌現(xiàn)，為上市公司高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

一年來，“硬科技”領(lǐng)域并購重組多點(diǎn)開花，代表性案例不斷涌現(xiàn)。例如，芯聯(lián)集成收購芯聯(lián)越州72.33%股權(quán)，通過整合管控實(shí)現(xiàn)對17萬片8英寸硅基產(chǎn)能的一體化管理；海光信息吸收合并中科曙光，算力領(lǐng)域兩大巨頭合體，將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢互補(bǔ)；*ST松發(fā)借助資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)向船舶及高端裝備制造領(lǐng)域的跨界轉(zhuǎn)型。

央國企的專業(yè)化整合成為另一大亮點(diǎn)。中國神華披露重組預(yù)案，擬整合13家能源企業(yè)，全力打造全產(chǎn)業(yè)鏈能源旗艦；國泰君安吸收合并海通證券，通過資源整合與優(yōu)勢互補(bǔ)，加快向國際一流投資銀行邁進(jìn)的步伐……

并購重組市場的活躍，離不開政策層面的持續(xù)賦能。從新“國九條”明確提出“加大并購重組改革力度”，到“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策推出，再到新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》落地，政策優(yōu)化升級路徑清晰，市場響應(yīng)積極。

在政策鼓勵(lì)下，并購重組活躍度有望進(jìn)一步提升，更多典型案例有望持續(xù)涌現(xiàn)。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，相關(guān)政策有望進(jìn)一步支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈實(shí)施并購重組，通過優(yōu)化“小額快速”審核機(jī)制、落地分期支付制度等改革，提升并購效率與市場活力。新質(zhì)生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)整合仍將是并購重組重頭戲。

激勵(lì)相容 股權(quán)激勵(lì)凝聚內(nèi)生動(dòng)力

股權(quán)激勵(lì)是指引關(guān)注的又一市值管理工具。指引明確，鼓勵(lì)董事會(huì)建立長效激勵(lì)機(jī)制，充分運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等工具。這一導(dǎo)向一年來得到充分體現(xiàn)。

股權(quán)激勵(lì)等上市公司市值管理工具的市場應(yīng)用熱度持續(xù)攀升。近期，多家公司密集披露相關(guān)計(jì)劃，顯示出企業(yè)通過內(nèi)部激勵(lì)提升長期價(jià)值的決心。例如，豫園股份擬斥資2億至3億元回購股份，用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)；熱景生物擬斥資1億至2億元回購股份，用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)；華榮股份擬斥資4000萬元至8000萬元回購股份，用于公司后續(xù)的員工持股或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃……

機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，已有近3500家上市公司實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃，占A股上市公司總數(shù)的64%；這些公司共計(jì)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃超過5000份，推出員工持股計(jì)劃超過2000份。

市場對股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)識同樣在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。機(jī)構(gòu)人士分析，指引首次以專項(xiàng)文件形式將股權(quán)激勵(lì)明確為市值管理的方式之一，使股權(quán)激勵(lì)有了更深層次的意義。

“會(huì)有更多上市公司運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等市值管理工具?！睒s正集團(tuán)董事長鄭培敏表示，有關(guān)部門近年來一直鼓勵(lì)上市公司以股權(quán)激勵(lì)作為主要手段開展市值管理工作。加入市值條件、投資回報(bào)等市值管理相關(guān)考核指標(biāo)的股權(quán)激勵(lì)方案，有望更受市場及監(jiān)管部門的歡迎。