本報(bào)兩會(huì)報(bào)道組 劉 琪 韓 昱

經(jīng)濟(jì)工作千頭萬(wàn)緒，宏觀政策舉足輕重。3月5日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報(bào)告時(shí)明確“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性”，同時(shí)定調(diào)繼續(xù)實(shí)施“更加積極的財(cái)政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，并強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化改革舉措與宏觀政策協(xié)同”。

作為“十五五”開(kāi)局之年，2026年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不僅關(guān)系到全年發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，更決定了未來(lái)五年高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，更加積極有為的宏觀政策，正是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)、激發(fā)市場(chǎng)活力、推動(dòng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵支撐。

開(kāi)年以來(lái)，宏觀政策發(fā)力節(jié)奏明顯加快、精準(zhǔn)度持續(xù)提升。從結(jié)構(gòu)性“降息”落地，到優(yōu)化實(shí)施個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策、出臺(tái)規(guī)模5000億元的民間投資專(zhuān)項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃，更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策同向發(fā)力，著力提振市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，財(cái)政、貨幣等政策加強(qiáng)協(xié)同，將產(chǎn)生“1+1>2”的集成效應(yīng)。2026年，隨著財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同效能進(jìn)一步釋放，宏觀政策的“更加積極有為”將加速轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能。

適度寬松的貨幣政策持續(xù)發(fā)力

回顧2025年，中國(guó)人民銀行實(shí)施適度寬松的貨幣政策，在存量政策持續(xù)發(fā)揮作用的基礎(chǔ)上，推出降準(zhǔn)降息等一攬子政策組合，為經(jīng)濟(jì)回升向好營(yíng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。2025年末，社會(huì)融資規(guī)模存量、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比分別增長(zhǎng)8.3%和8.5%，明顯高于名義GDP增速，貨幣金融政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果顯著。

去年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確部署，2026年“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”。

今年以來(lái)，中國(guó)人民銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)需要，推出一系列結(jié)構(gòu)性政策措施，進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化，其中包括：下調(diào)各類(lèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度4000億元，并將研發(fā)投入水平較高的民營(yíng)中小企業(yè)等納入支持領(lǐng)域；將支農(nóng)支小再貸款與再貼現(xiàn)打通使用，增加額度5000億元，并單設(shè)1萬(wàn)億元民營(yíng)企業(yè)再貸款。拓展碳減排支持工具和服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款的支持領(lǐng)域。合并設(shè)立科技創(chuàng)新與民營(yíng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具。

業(yè)界認(rèn)為，2025年適度寬松的貨幣政策具有累積效應(yīng)，存量政策效果還會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)。2026年初，中國(guó)人民銀行又推出了一攬子支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的貨幣金融舉措，這些增量政策會(huì)和存量政策發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步為實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和物價(jià)合理回升營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

從中國(guó)人民銀行近期公布的1月份金融數(shù)據(jù)來(lái)看，1月末，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)8.2%，M2同比增長(zhǎng)9.0%，明顯高于名義GDP增速，充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向，有力支持了年初經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局。

國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報(bào)告時(shí)明確“繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，并提出“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充?！?。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝此前也曾表示：“今年降準(zhǔn)降息還有一定的空間?！?/p>

全國(guó)政協(xié)委員、北京國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院教授秦榮生在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，貨幣政策的基調(diào)是“適度寬松”，這旨在保持流動(dòng)性充裕，并通過(guò)降準(zhǔn)降息等工具降低全社會(huì)的融資成本。

“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨內(nèi)需不足等挑戰(zhàn)，降準(zhǔn)降息具有必要性。降準(zhǔn)可補(bǔ)充銀行長(zhǎng)期流動(dòng)性，緩解短期資金壓力；降息能直接降低企業(yè)融資成本，刺激投資與消費(fèi)。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，從時(shí)點(diǎn)看，上半年概率較大，主要取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、物價(jià)走勢(shì)及銀行息差變化。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊判斷，2026年降準(zhǔn)降息均有望落地。今年新增政府債務(wù)規(guī)模將再創(chuàng)新高，疊加政策前置的要求，50個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)有望在一季度落地。預(yù)計(jì)全年會(huì)有1次降息，總計(jì)調(diào)降政策利率10個(gè)基點(diǎn)至20個(gè)基點(diǎn)，落地時(shí)間可能在一季度之后。

申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉預(yù)計(jì)，2026年貨幣政策操作將更注重流動(dòng)性呵護(hù)，結(jié)構(gòu)上以精準(zhǔn)支持為核心，并更注重財(cái)政協(xié)同與預(yù)期管理。

財(cái)政政策靠前發(fā)力、加力提效

2025年財(cái)政政策堅(jiān)持服務(wù)大局，主動(dòng)擔(dān)當(dāng)作為，充分體現(xiàn)了更加積極的政策取向，為宏觀經(jīng)濟(jì)頂壓前行、穩(wěn)中有進(jìn)提供了重要支撐。政策重點(diǎn)聚焦加大逆周期調(diào)節(jié)力度、著力提振消費(fèi)、持續(xù)加強(qiáng)民生保障以及堅(jiān)持防風(fēng)險(xiǎn)與促發(fā)展并重等方向。

從逆周期調(diào)節(jié)力度看，2025年赤字率按4%左右安排、比2024年提高1個(gè)百分點(diǎn)；新增政府債務(wù)規(guī)模11.86萬(wàn)億元，比2024年增加2.9萬(wàn)億元，都遠(yuǎn)超前幾年的平均水平。從提振消費(fèi)角度看，2025年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，持續(xù)支持“兩重”“兩新”，其中安排消費(fèi)品以舊換新資金3000億元，帶動(dòng)相關(guān)商品銷(xiāo)售額超過(guò)2.6萬(wàn)億元，一大批綠色、低碳、智能產(chǎn)品加快進(jìn)入老百姓生活，在不斷提高人民生活品質(zhì)的同時(shí)，也促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

對(duì)于2026年，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報(bào)告時(shí)明確“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”，并提出，今年赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬(wàn)億元、比上年增加2300億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬(wàn)億元、比上年增加約1.27萬(wàn)億元。

“總體上看，今年的財(cái)政政策和財(cái)稅體制改革部署，既著眼于當(dāng)下財(cái)政促消費(fèi)擴(kuò)投資穩(wěn)增長(zhǎng)、保障基層財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)、化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又著眼于中長(zhǎng)期激發(fā)地方政府積極性、提高財(cái)政可持續(xù)性?！被涢_(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒認(rèn)為，在財(cái)政政策力度方面，赤字規(guī)模、當(dāng)年新增債務(wù)規(guī)模和支出規(guī)模都創(chuàng)新高，一般公共預(yù)算支出首次達(dá)到30萬(wàn)億元，必要的支出強(qiáng)度有利于穩(wěn)定總需求，支持經(jīng)濟(jì)和民生目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

開(kāi)年以來(lái)，財(cái)政政策靠前發(fā)力、加力提效。從債務(wù)工具看，地方政府債券（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“地方債券”）發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)，尤其是新增專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行提速。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，各地發(fā)行地方債券約20216億元，超過(guò)2萬(wàn)億元關(guān)口，較2025年同期（約18633億元）增長(zhǎng)8.5%；各地共發(fā)行新增專(zhuān)項(xiàng)債券約8242億元，相較于2025年同期（約5968億元）大幅增長(zhǎng)38.1%。

超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金也快速下達(dá)。2025年12月30日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布消息稱(chēng)，為優(yōu)化實(shí)施“兩新”政策，做好政策平穩(wěn)有序銜接，滿(mǎn)足元旦、春節(jié)等旺季消費(fèi)需求，國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同財(cái)政部，已向地方提前下達(dá)2026年第一批625億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持消費(fèi)品以舊換新資金計(jì)劃。今年1月份，2026年第一批936億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持設(shè)備更新資金也已下達(dá)，支持工業(yè)、能源電力、教育、醫(yī)療、糧油加工、海關(guān)查驗(yàn)、住宅老舊電梯、節(jié)能降碳環(huán)保、回收循環(huán)利用等領(lǐng)域約4500個(gè)項(xiàng)目，帶動(dòng)總投資超過(guò)4600億元。

國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報(bào)告時(shí)明確，今年擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，持續(xù)支持“兩重”建設(shè)、“兩新”工作等。擬發(fā)行特別國(guó)債3000億元，支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元，完善專(zhuān)項(xiàng)債券項(xiàng)目負(fù)面清單管理和自審自發(fā)試點(diǎn)，重點(diǎn)支持建設(shè)重大項(xiàng)目、置換隱性債務(wù)、消化政府拖欠賬款等。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅學(xué)院教授白彥鋒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，2026年是“十五五”開(kāi)局之年，財(cái)政政策靠前發(fā)力有助于穩(wěn)定和引領(lǐng)社會(huì)預(yù)期，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定在合理區(qū)間。

在債務(wù)工具發(fā)力的同時(shí)，財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策也正式落地。1月20日，財(cái)政部等部門(mén)發(fā)布通知稱(chēng)，實(shí)施中小微企業(yè)貸款貼息政策、實(shí)施民間投資專(zhuān)項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃、優(yōu)化實(shí)施服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策和個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策等，這一系列政策“組合拳”預(yù)計(jì)可撬動(dòng)更多金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、激發(fā)微觀主體活力，提升經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力。

“開(kāi)年以來(lái)，財(cái)政政策靠前發(fā)力特征顯著，地方政府債券發(fā)行提速，超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金快速下達(dá)支持重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備更新，同時(shí)，貸款貼息等財(cái)政金融協(xié)同政策加速落地，有效引導(dǎo)金融活水注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！泵髅髡J(rèn)為，未來(lái)，政策一方面將著力擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模、加強(qiáng)總量支持，另一方面也將優(yōu)化結(jié)構(gòu)以提振消費(fèi)、支持新質(zhì)生產(chǎn)力，提升資金使用效益，確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

白彥鋒認(rèn)為，后續(xù)要統(tǒng)籌用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債、地方債券等政策工具，發(fā)揮好財(cái)政貨幣政策對(duì)新能源等重點(diǎn)行業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略支持作用，力促具身智能等科技新賽道不斷取得新突破。同時(shí)，在地方債等工具的運(yùn)用過(guò)程中，做好政府債務(wù)“借用管還”的全生命周期管理，將財(cái)政資金真正用到刀刃上，不斷完善與高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理長(zhǎng)效機(jī)制。

加強(qiáng)財(cái)政、貨幣政策高效協(xié)同

宏觀政策的“更加積極有為”，不僅體現(xiàn)在財(cái)政政策和貨幣政策的各自發(fā)力上，更體現(xiàn)在兩大政策的協(xié)同配合上。

國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報(bào)告時(shí)明確，“強(qiáng)化改革舉措與宏觀政策協(xié)同”，并提到“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性和有效性，將各類(lèi)經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估，使各類(lèi)政策措施同向發(fā)力、形成合力。加強(qiáng)財(cái)政、金融、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)同，深入挖掘政策結(jié)合點(diǎn)，創(chuàng)新實(shí)施工具，持續(xù)放大‘組合拳’效應(yīng)”。

秦榮生認(rèn)為，今年宏觀調(diào)控的核心是“提質(zhì)增效”與“協(xié)同發(fā)力”。

在章俊看來(lái)，財(cái)政政策與貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系中的兩大重要支柱，加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合將提升宏觀政策的效能，相輔相成創(chuàng)造宏觀政策空間，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，達(dá)到“1+1>2”的效果。

目前，我國(guó)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同主要有三種方式：一是中國(guó)人民銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作等方式保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，支持政府債券順利高效發(fā)行；二是通過(guò)“再貸款+財(cái)政貼息”方式，從信貸市場(chǎng)供需兩端協(xié)同發(fā)力，優(yōu)化金融資源配置；三是通過(guò)擔(dān)保等增信方式共同分擔(dān)貸款、債券的風(fēng)險(xiǎn)成本，提升金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加對(duì)企業(yè)的融資支持。

近年來(lái)，貨幣政策和財(cái)政政策持續(xù)加強(qiáng)協(xié)同配合，成效較為明顯。2026年1月份，中國(guó)人民銀行和財(cái)政部分別宣布推出一攬子政策措施，持續(xù)協(xié)同發(fā)力擴(kuò)內(nèi)需，包括設(shè)備更新領(lǐng)域的“再貸款+財(cái)政貼息”政策以及支持中小微企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“再貸款+財(cái)政貼息”政策等。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，2026年“更加積極的財(cái)政政策”和“適度寬松的貨幣政策”將持續(xù)加強(qiáng)協(xié)同配合，著力擴(kuò)內(nèi)需、優(yōu)結(jié)構(gòu)、增動(dòng)能、惠民生；同時(shí)，也會(huì)更加注重“做優(yōu)增量、盤(pán)活存量”，逆周期、跨周期調(diào)節(jié)相結(jié)合，保持供需平衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，助力達(dá)成促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)合理回升的目標(biāo)。

明明預(yù)計(jì)，今年財(cái)政與貨幣政策將通過(guò)三大路徑協(xié)同發(fā)力：總量上，貨幣政策保持流動(dòng)性合理充裕，以支持政府債券平穩(wěn)發(fā)行；結(jié)構(gòu)上，中國(guó)人民銀行運(yùn)用再貸款等工具引導(dǎo)信貸投放，財(cái)政部實(shí)施貼息政策降低融資成本，形成“供給端激勵(lì)+需求端補(bǔ)貼”的雙向激勵(lì)；風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)上，雙方共同設(shè)立相關(guān)機(jī)制為民營(yíng)企業(yè)和科技債券增信，提升金融機(jī)構(gòu)放貸意愿。這種深度協(xié)同旨在形成“1+1>2”的集成效應(yīng)，精準(zhǔn)支持?jǐn)U大內(nèi)需和高質(zhì)量發(fā)展。

2026年，在“更加積極有為”的總基調(diào)下，更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策將持續(xù)協(xié)同并進(jìn)，通過(guò)政策工具的優(yōu)化創(chuàng)新、支持領(lǐng)域的精準(zhǔn)聚焦、機(jī)制設(shè)計(jì)的協(xié)同配合，財(cái)政政策和貨幣政策將形成強(qiáng)大合力，為“十五五”良好開(kāi)局提供堅(jiān)實(shí)支撐，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在高質(zhì)量發(fā)展道路上穩(wěn)步前行。